Investing.com — S&P Global Ratings, Hollandalı yarı iletken üreticileri için biriktirme ekipmanı sağlayıcısı ASM International N.V. (ASMI) için görünümünü durağandan pozitife revize etti. Bu revizyon, ASMI’nin özellikle şirketlerin yapay zeka ile ilgili yarı iletken kapasitesine yatırım yapması nedeniyle artan talep karşısında pazardaki büyüme fırsatlarından yararlanma potansiyelini göstermesiyle geldi.
Son on yılda ASMI, ölçeğini sürekli olarak artırdı ve nihai pazarını çeşitlendirdi. Bu durum, EBITDA marjlarında iyileşme ve 2024 yılında yıllık serbest nakit akışının (FOCF) 500 milyon avronun üzerine çıkmasıyla sonuçlandı. Bu rakamın önümüzdeki yıllarda 1 milyar avroya yaklaşabileceği öngörülüyor.
Derecelendirme kuruluşu, ASMI’nin güçlü net nakit pozisyonu ve olağanüstü likidite ile muhafazakar bir finansal politika sürdürmesini, en az 600 milyon avroluk nakit dengesini korumasını bekliyor. Pozitif görünüm, şirketin kilit segmentlerdeki baskın konumunu korurken ölçeğini ve çeşitlendirmesini genişletmesi durumunda, önümüzdeki 12 ila 24 ay içinde notun bir kademe yükselebileceğini gösteriyor.
2016’dan bu yana ASMI, çift haneli yüzde oranında organik olarak büyüdü. Bu büyüme, daha büyük bir ölçek ve gelişmiş çeşitlendirme ile sonuçlandı. 2021’den 2024’e kadar ASMI’nin geliri yıllık ortalama %19,2 oranında büyüdü. Bu oran, Applied Materials ve Lam Research gibi büyük rakiplerini geride bıraktı. Bu büyüme, ASMI’nin pazar liderliğine ve atomik katman biriktirme (ALD) adlı yarı iletken üretim sürecinin artan kullanımına bağlı. ASMI, ALD ekipmanı tedarikinde %55’i aşan küresel pazar payına sahip.
Bununla birlikte ASMI, silikon epitaksi gibi bitişik biriktirme teknolojilerine de genişliyor. Şirketin 2025 yılına kadar bu alanda %30’luk küresel pazar payına ulaşması bekleniyor. Bu genişleme, elektrikli araçlar gibi yeni nihai pazarları açarak daha fazla çeşitlendirmeye yol açtı.
ASMI, genişleyen ileri düğüm teknolojik portföyü ile yapay zeka ile ilgili büyüme trendlerinden yararlanmaya hazır durumda. Yüksek kapasite ve düşük enerji tüketimi sunan gate-all-around (GAA) teknoloji düğümlerine geçişin, ASMI’nin hitap edilebilir pazarını daha da genişletmesi bekleniyor.
2020’den bu yana genel wafer fab ekipmanı (WFE) pazarındaki gerilemeye rağmen, ASMI %28-%30 EBITDA marjlarını korudu. Ölçek ve maliyet azaltma programlarının faydalarının, araştırma ve geliştirme (Ar-Ge) için devam eden yatırım ihtiyacı ile dengelenmesi bekleniyor. Bu da yaklaşık %30’luk istikrarlı bir EBITDA marjı ile sonuçlanacak.
ASMI’nin finansal borcu yok ve 2023’ten bu yana 600 milyon avronun üzerinde nakit pozisyonunu korudu. Bu rakamın, nakit akışı üretimi iyileştikçe 1 milyar avronun üzerine çıkması bekleniyor. Şirket temettü ödemeye devam ediyor ve Nisan 2025’te 150 milyon avroluk bir hisse geri alım programı başlattı.
Ancak, yeni rakiplerin girişi ve alternatif biriktirme teknolojilerinin ortaya çıkması, uzun vadede ASMI’nin büyümesini engelleyebilir. 2024 yılında, en büyük beş müşteri gelirinin yaklaşık %51’ini oluşturdu. Daha büyük bireysel müşterilerin potansiyel kaybı önemli bir risk oluşturuyor.
Belirsiz makroekonomik koşullar, potansiyel tarifeler ve değişen ticaret politikaları ASMI’nin tahminlerini etkileyebilir. Şu anda ASMI’nin ABD’ye ihracatına yeni tarifeler uygulanmasa da bu durum değişebilir. ASMI, toplam gelirinin yaklaşık %20’sini ABD’den elde ediyor. Ancak daha yüksek ithalat tarifeleri riski, ASMI’nin gerektiğinde kritik ürünleri ABD’de üretme kabiliyeti ile azaltılıyor. Bu, 2026’nın ikinci yarısında tamamlanması beklenen Arizona, Scottsdale’deki yeni tesisin inşasını da içeriyor. Şirket ayrıca Singapur ve Güney Kore’deki üretim kapasitesini genişleterek küresel tedarik zinciri esnekliğini artırıyor.
Pozitif görünüm, şirketin kilit segmentlerdeki baskın konumunu korurken ölçeğini ve çeşitlendirmesini daha da genişletmesi durumunda, önümüzdeki 12 ila 24 ay içinde notun bir kademe yükselebileceğini gösteriyor. ASMI’nin ayrıca muhafazakar bir finansal politika ve güçlü bir net nakit pozisyonu sürdürmesi bekleniyor.
Şirketin büyümesi yavaşlarsa veya kârlılığı zayıflarsa, yıllık FOCF’yi 800 milyon avroya çıkarma kabiliyetinin olmaması durumunda görünüm durağana revize edilebilir. ASMI gelir tabanını çeşitlendirmeye devam eder ve yaklaşık %30’luk bir EBITDA marjını koruyarak çift haneli büyüme sağlarsa, yıllık yaklaşık 800 milyon avroluk FOCF’yi destekleyerek not yükseltilebilir. Ayrıca, kaldıracın 1,5x’in altında kalması gerekecek.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
